原标题：扑克智咖黑色先生——2020上半年核心观点重磅分享：废钢决定中枢、宏观主导波动！

  黑色先生是扑克财经APP平台上备受欢迎的黑色智咖， 有12年钢铁从业经验，现任国内大型钢厂投资交易部主管，09年开始从事螺纹钢交易套保，也熟悉焦煤、焦炭、铁矿等产业链。

  先简单谈谈螺纹的供需情况，首先，供给端明年因为产能置换的影响，电炉高炉都还有一定增量，也就是产量还会增加。其次，需求看，制造业可能同比还会负增长，基建可能保持微弱的正增长，地产则充满较大变数。总体需求可能增减的幅度不大。这是我们多年的产业经验和数据及政策跟踪得出的2020年上半年的供需背景判断。

  而对明年全年的价格判断来看，中枢继续下移的概率还是很大。我们很早前分析过，17年高点5000、18年高点4600，19年会继续降低，真实的情况看，4300附近，已经是连续第三年的最高点下降了，这是在地产集中和赶工期背景下，需求非常旺盛的情况下，价格还比去年低了300多点，但是价格却没突破去年高点，说明什么？产量回来了，需求更好，供给也会更好。

  三， 在新增和恢复的新产量中，废钢铁水占据很大的比例，这就导致废钢供给受限制的情况下，需求稳定增加，废钢价格难以跟随成材下跌，电炉利润打掉后，没办法形成电炉螺纹的成本塌陷共振，电炉只能减产，电炉减产，供给自动匹配需求，价格又企稳。

  四， 价格上涨，电炉全面恢复，废钢提产，又使得供给负荷加大，自动形成压制，三四内容是继续强调废钢定价的可靠性。

  五，需求保持增长，能消化供给增量。所以废钢决定螺纹波动的中枢，也就是电炉成本上下偏离300就是区间。总体而言，废钢价格稳定在区间震荡，导致电炉成本也相对来说比较稳定，稳定的成本就会导致电炉生产自适应利润的波动。也就使得我们正真看到，螺纹远期合约就是在电炉成本上沿顶部内，成本下沿200内为主的波动，因为算上贴水，一旦远期螺纹高于电炉成本的上沿，必然的，现货价格已经使得电炉利润很高，产量逐步扩大。反之，螺纹算上贴水可低于电炉成本下沿200。

  宏观决定波动，最近下半年的直观感受，逆周期调节力度在加大，也是在经济不断下滑的背景下，市场的宏观情绪能从悲观中解放的根源。

  一是政策，在第三季度GDP滑落到6%时候，上层托底态度转变，加大了经济的各种刺激手段，降税减负和降低实体资金使用利率。

  二是实际效用看，目前是处于政策出台期，先炒作利多，后期是否能使得制造业止跌，基建如期提速，地产不下滑，还是需要看年后的疗效。

  三是中美贸易变数，有可能这次阶段的协议，可能是中途的休息，川普如果能连任，会不会反扑？这是充满变数的。

  四是已经持续两年的开发商集中赶工期，是否透支了未来的需求，明年开始的新开工会不会上不去？这是多空都很关注的，一旦地产新开工掉头，对市场的影响会很悲观，不是略增的基建能补充的。所以，这些宏观因素都是需要后期不断跟踪做出及时应对的。

  螺纹价格看电炉成本，电炉成本看废钢中枢，废钢中枢上半年可能还是震荡稳定，但下半年可能变化就很大，需求一旦转负，必然先打铁矿，铁矿铁水下降使得废钢经济效益消失，则电炉和转炉废钢需求都有一定下降，废钢价格就会往下跌破，引导电炉成本降，螺纹才可能打破平衡往下跌。

  这也是我们很早只前第一批空螺纹在3200附近减仓的原因，虽然做空，但低价区后，看得不是很空。短中期的看法，我们也在平台上持续的讨论交流，逢高偏空，直到冬季淡季的底部探明，之后可能才会关注如果宏观继续走好，年关前后的供需不恶化库存不超预期恶化，再调整多空方向往上做。

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